央行24日起下调存款准备金率个百分点,向金融系统注资约4000亿元
聂伟柱
如果说2011年12月存准率的下调属于个案的话,那央行上周六宣布下调存准率一事,则预示着存准率已正式进入下降的通道。
2月18日,中国人民银行宣布,从2012年2月24日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点。此次存准率的下调预计向金融系统注入资金4000亿元人民币。
存准率下调之后,大型金融机构的存准率降至%;中小金融机构则调至17%。但从绝对值来看,上述水平依然处于较高水平。兴业银行首席经济学家鲁政委甚至预计年内存准率至少需要下降5次左右。
必然的下调
在光大银行首席宏观分析师盛宏清看来,存准率已具备下降条件,下调只是时间问题。
在今年1月初,市场就曾广泛地预计1月将下调存款准备金率。理由很简单,2011年的最后三个月,外汇占款均呈负增长态势。从2011年10月至12月,外汇占款连降3个月,金额分别为248亿元、279亿元、1003亿元。
由于新增外汇占款直接关系到基础货币投放,一时间流动性偏紧。但对此问题,央行并未通过下调存准率应对,而是采取了停发央票;启动逆回购的方式向市场输入流动性。
1月17日和19日,央行分别实施了1690亿元和1830亿元的14天期逆回购操作,向市场注入流动性。盛宏清认为,逆回购期限太短,只有14天,解决不了实体经济的需求。
无独有偶,中金公司的报告也认为,虽然短期内央行可以在财政存款投放的帮助下,通过停发央票和发行逆回购等方式缓解流动性紧缩,推迟降低法定准备金率,但是中长期仍需多次下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。
果不其然,挺过了流动性紧张的1月份,央行还是于2月18日宣布了下调存准率。而近日央行还在《2011年第四季中国货币政策执行报告》中公布了今年M2的目标增速:14%。
从1月份%的M2的增速看,这一增速不但低于2011年全年%的平均增速,更是大大低于14%的目标。因此,为达到全年14%的M2增长目标,此次降准属情理之中。
打开降准通道
“此次打开了未来持续多次下调的通道。”鲁政委表示,如果未来人民银行不再发行1年及以上期限的央票,那么,全年准备金率需要下调5次左右;如果继续发行1年及以上期限央票,那么,就很可能需要更多次的下调。
交通银行金融研究中心研究员鄂永健预计2012年底前存款准备金率仍可能下调1至3次,每次个百分点。
一方面,1月CPI仍高达%;而另一方面存准率下降的通道打开,是否会给通胀带来进一步的压力?
“1月CPI上涨主要是受春节假期影响,食品价格上涨是主要原因。”盛宏清也认为存准率已进入下降的通道。他同时还表示,不必担心此变化将带来通胀的反弹,预计2月CPI涨幅将下降至%左右。
“如果不把贷款和社会融资总规模提高起来,到了今年国庆节前后甚至可能出现通缩的苗头。”盛宏清认为,一季度月均新增贷款应在8000亿至9000亿元为宜。
中行国际金融研究所高级分析师温彬认为,今年外汇占款总体不容乐观,需要信贷保持一定增速。而当前存款增加规模有限是制约银行放贷的主要因素,存准率的下调将扩大银行放贷能力。
交行金融研究中心发布的《2012年中国宏观经济金融展望》预计,2012年新增外汇占款规模将从2011年的万亿左右显著下降到2万亿左右,月均1600多亿元。
至于基准利率,鲁政委认为,“短期没有降息可能。”考虑到此前人民银行对货币政策执行报告对增长仍偏乐观、对通胀保持警惕,下调不等于宽松。
温彬同样也认为,此次存准率的下降不是货币政策实质性转向。存准率的下调是为了应对当前流动性的问题。至于是否要降息,需等到一季度更多数据出来后再相机决策。