作为国内化工行业水处理的龙头企业，万邦达（）将成为A股市场唯一一家从事工业水处理工程业务为主的上市公司。公司自2008年开始盈利爆发式增长，并拉开了未来高速增长的序幕。

万邦达定位于为国内大型煤化工、石油化工项目的水处理系统提供整体解决方案，并负责实施和运行管理，进行全方位、全寿命周期服务，帮助大型化工项目实现内部的“水平衡”。

石化行业水处理市场规模大、增长快。根据中国石油化工、煤化工的发展规划，预计未来三年，中国在这两个领域的年投资额将不会低于1万亿元。按照现有的环保政策和工业水处理系统投资额占工程总投资额3%-5%的比例测算，化工行业水处理的年均需求规模将达到300亿-500亿元，为万邦达的成长提供了广阔的发展空间。

万邦达的竞争能力体现于核心技术及集成应用。在长期的项目实践中，公司积累丰富了水样数据库、专利技术、专有技术和装置技术。

在项目前期阶段，集成运用上述核心技术进行水环境模拟试验和检测，以技术营销方式承揽业务。在项目建设与运营阶段，以水系统角度整体统筹，将上述技术集成运用，不断提高项目质量、降低项目建设和运营成本。

在竞争中，万邦达形成了快速低成本扩张的创新盈利模式，将服务范围由“单一工业污水EPC”拓展到集排水、给水、中水回用为一体的“全方位EPC”，并形成了从设计—总包—托管运营（15年）的一站式服务。

通过横向和纵向的二维延伸，石化水处理行业进入壁垒进一步提高，万邦达也找到了快速低成本扩张的有效模式。近几年内，公司单笔合同金额从几百万元增至数千万元，最高达4亿元，收费方式也在EPC一次性收费以外加入了长达15年的长期持续运营收费。业绩在快速增长的同时，更增加了稳定性和可预测性。

自2008年开始承接中石油和神华集团工程项目后，万邦达开始了盈利的爆发式增长。2009年，公司实现收入亿元，净利润亿元，2006-2009年盈利复合增长率高达330%。

目前，公司主营业务中工程服务仍是收入和利润的主要来源，持续增长的工程订单将使公司保持高速增长，未来托管业务的逐步实施将是公司新的利润增长点。

分析师认为，万邦达的工程服务业平均毛利率约为25%，目前在手订单余额约为亿元，预计洽谈中的合同总额约为9亿元，考虑到未来三年化工行业水处理年均300亿元以上的市场容量，以及公司在行业内全方面全周期模式的领先地位，预计公司2010-2012年平均工程服务业务收入增速约为25%。

万邦达的托管运营业务毛利率保持在50%以上，合同规模和预投产时间估算，2010年公司托管运营收入将达到1亿元。托管项目合同时间全部在15年以上，将成为公司长期稳定的利润来源。并且随着公司更多EPC项目的完成，优秀的技术和管理水平将使公司拿到更多的托管运营项目。

此次，万邦达的募集资金将主要用于神华宁东煤化工基地（A区）污水处理工程BOT项目、工业水环境检测及模拟技术中心项目以及补充主营业务发展相关的营运资金。

其中，BOT项目是万邦达的一次业务模式尝试，将为公司带来稳定的盈利回报；水环境检测及模拟技术中心的建设和营运资金充裕都将为公司提供后续发展的动力。因此，募投项目的顺利实施，可实现公司经营效益最大化，并为开拓业务、提高市场份额提供强有力的支持，有利于公司继续保持和提升在大型工业水处理领域的领先地位。

中信证券分析师预计，万邦达2010年-2012年每股收益将分别达到元、元和元，三年复合增长率高达57%。■