部分遭遇做空的中概股

受转型预期推动，网秦股价较年初一度涨逾300%；发布“平台化转型”战略前遭浑水“精准打击”，股价重创

美国的做空机构浑水公司，显然是精挑细选了一个日子，发动对中概股网秦的袭击。

北京时间10月25日凌晨，这家公司发布了一份对于网秦的重磅做空报告。

按照计划，数小时后，网秦将举行公司“8周年发布会”。

网秦的发布会在10月25日照常举行了，但是该公司CEO、创始人林宇在发布会上显得有些疲惫。他说，前一天晚上，他只在沙发上睡了几个小时。

在被做空当天，网秦股票遭到疯狂抛售，股价被腰斩。

如果没有这场意外，网秦或许会在这场发布会上发布自己的转型战略:向平台化转型。由于对于公司的转型有较好的预期，此前网秦的股价，已经从今年1月的6美元涨到25美元。

浑水的这场攻击，显然是经过精心预谋。

值得注意的是，在网秦遭到空袭的同时，一些投资机构大举买入对网秦表示了支持。这场“多空大战”，给这家公司的价值，增添了一层迷雾。

“网秦就是一个零”？

10月25日的发布会上，原定的传播方向早已不是媒体所关注的内容。大家都在等待，网秦对于浑水做空将作出怎样的回应。

面对质疑，林宇将浑水的做空比喻成太平洋上的风浪，“十分钟形成一个风浪，十分钟风浪就可以过去”。网秦产品运营副总裁杨骁更是调侃:“我今天嗓子不舒服，因为昨晚喝了一杯浑水，被呛了一下，不过问题不大。”

浑水报告对网秦的指控相当严厉。报告称:网秦的营收有72%是虚构的，我们相信它只是“零”，网秦的未来和它的过去一样暗淡。报告的几个核心问题依次为:1、网秦用户数量；2、网秦的营业收入和账上现金；3、网秦的重要客户易达通是一家空壳公司；4、网秦软件不安全。

这份报告引发了一些国内消费者的共鸣。

一个最直观的感受是，与网秦宣称的55%的市场占有率相比，人们发现，自己身边很难找到网秦的用户，更不要说为网秦付费。

紧接着，中兴、华为等网秦曾经的“小伙伴们”也纷纷撇清与网秦的合作关系。

与国内舆论一片质疑的反应不同的是，国外的多家投资机构力挺网秦，并大举增持。

最先表达支持的是美国的投资公司派杰。就在10月25日遭遇做空当天，派杰发研报称，浑水的调研结果与派杰及其他第三方的调研存在出入，并维持对网秦的“增持”评级，目标股价27美元。

派杰在报告中称:“基于我们对中国一线城市500名智能手机用户的调查，网秦在中国移动安全市场所占份额为11%，而不是第三方报告所称的%。经过我们对Verizon美国零售商的调查，网秦移动安全软件的预装率(attachment rates)为15%至30%，而不是第三方报告所称的2%至3%。”

在对网秦的一片指责声中，这样的声音并未获得国内媒体太多的关注。

随后，投资机构Canaccord Genuity、Topeka、麦格也相继发布报告，重申了对网秦的支持。在众多机构力捧之下，网秦股价开始回升，一度较最低点上涨了60%左右。

有投资者分析了遭遇做空当天网秦的盘面，发现10月25日网秦股票的换手率达到了%。这位名为“石槌柔佛”的网友分析称:“被浑水做空，近95%的原股东卖出手中的股票很正常，令我非常惊讶的是，怎么有这么大的买盘？机构为什么买，这个问题值得投资者深思。”

塞班时代的“遗产”与“原罪”

时光倒回至2011年，在当时的手机安全市场中，网秦曾是另一番光景。

那时，诺基亚还是手机市场的主流，而应用于诺基亚塞班系统的网秦作为诺基亚的白金合作伙伴，在诺基亚的多部手机上进行预装。截至2010年12月31日，网秦与七家手机厂商建立了合作关系。此外，在塞班时代，网秦与中移动也保持着紧密的合作关系，并占据了刷机市场的主流地位。2011年5月，网秦成功赴美上市。

但仅仅一年时间，手机市场就发生了天翻地覆的变化。2012年，国内智能手机市场“井喷”，安卓和苹果系统迅速取代塞班，成为智能手机市场的主流，而曾经帮助网秦占领市场的诺基亚则日渐式微。另一方面，随着“中华酷联”等国产品牌手机的走强，水货刷机市场也日渐萎缩，这些曾经帮助网秦获取用户的渠道发生了巨大的变化。

在浑水的报告中，对网秦的盈利能力提出了强烈的质疑。其认为，随着360、腾讯、金山等公司手机杀毒软件的全部免费，网秦的付费模式还能否持续？

网秦在回应中避开了这一点。在接受媒体采访时，林宇称，网秦对于付费用户的定义，不仅是指为网秦付费的用户，而且还包括通过游戏、广告和搜索等途径进行消费的用户，而浑水报告并未对此做出区分。

雪球网友“龚常”则提出了另一种可能性——公司“原罪”无法点破。他撰文表示:“网秦自身是属于后台程序，在升级数据库时会自动付费，所以大部分用户并不知道自己是付费用户，但是浑水不能理解这种神奇而不正规的市场，上市公司自己也没法说破，这种行为不道德，但是它合法。”

在他看来，网秦公司在财务问题上的底气，也说明网秦“不差钱”:“为什么浑水一攻击，网秦第一反应就是公布现金，因为这个是它最有底气的东西。”

在网秦长达97页的回应中，公布了公司在国内兴业等银行的存款证明，并宣布将分期向一个开设在渣打银行的账户转账1亿美元，以表明公司现金流的真实性。

转型之际遭遇做空

在一系列的挑战之下，网秦也在转型。

2012年以来，网秦展开了密集的收购动作，收购做企业移动服务的国信灵通，入股联发科的子公司和信锐智、全资收购游戏发行公司飞流九天，还收购做移动营销技术的帆悦信息。有评论称，这些收购除了都有“移动”概念，看不出有什么整体方向。

今年，网秦推出了一款体感平衡车，看上去跟徐明送给薄瓜瓜的那台有些类似，售价9980元。

这家以安全软件起家的公司“胃口”越来越大，开始做游戏、做视听搜索，并最终宣布，要“做平台”。如果不是因为浑水的做空，网秦的“平台化战略”将是网秦8周年发布会上力推的重点。在上线回答网友提问时，林宇称，今后将基于NQ live平台，发展移动安全、游戏、广告、搜索和企业移动化服务5大方向的业务。

随着一系列收购的展开，以及新战略的提出，网秦的股价也节节攀升。今年1月，网秦的股价仅在6美元左右，而到今年10月，股价已达25美元以上，相较年初涨逾300%，涨幅位居中概股之首。

节节攀升的股价，也为做空者提供了绝佳的时机。浑水发布做空报告之后，网秦股价一度不足9美元，期间，做空者自然赚得盆满钵满。

在一个投资论坛上，网友“aqidesign”说:“如果等炒到100美元再爆出业绩消息，死的人更多更惨。这就是做空机构存在的价值。”

网秦的未来如何？目前各方看法存在相当大的分歧。

一方面，浑水创始人卡森·布洛克表示，网秦将在一年内被退市；另一方面，据媒体报道，在香港颇受争议的女股神、西京投资董事长兼首席投资官刘央也大举买入网秦，而华尔街顶尖的律所Shearman & Sterling LLP接受网秦的聘请，对浑水指控进行评估，在一些业内人士看来，这样的顶尖律所愿意接受委托，显示出其对网秦的积极态度。

还有一些投资者，始终对网秦保持着坚定的支持。

在雪球论坛上，一位曾赞成“做多”的网友分享了他的投资体会，在他看来，在移动互联网爆发的时代，网秦即便不能“吃肉”，也至少能“喝汤”，或许网秦并非像自己标榜的那么好，但也并不如浑水指责的那样糟糕。

这与林宇的说法颇有相似之处，面对质疑，这位CEO表示:“公司发展有一个过程，就像孩子成长有个过程。今天如果我们的品牌及知名度和腾讯、百度、360类似，网秦前一段不应该仅仅是个10亿美元的公司，也许已经是百亿美元的公司了。”

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