编辑推荐:人民网（.SH）上市前后备受关注也饱受质疑，但这家由《人民日报》控股且有着“中国官网上市第一股”之称的公司上市后“出人意料”地受到追捧，上市首日大涨%，次日涨停，目前市值已过百亿，股价表现超出此前所有券商的预期。

从业务发展趋势看，人民网未来两年业绩增长几无悬念，但作为一家官办媒体网站，其在商业模式上有着先天不足，挥之不去的政府身影和体制内治理模式也使其成长性不足。从这个意义上说，人民网并非一家典型的互联网公司，并且目前估值偏高。

人民网目前的业务主要分三大类，按各项业务对总营收贡献比例排名来看，占比最大的是广告业务，2010年广告业务收入亿元，占营收的51%。去年广告收入近3亿元，占营收的60%。

第二块业务是信息服务，包括网络舆情服务、数据服务、面向商业网站的内容销售收入等。去年该业务实现收入近亿元，占营收的比例为28%。第三块业务是移动增值服务，主要包括WAP门户网站、短信、彩信、手机报、手机视频、手机阅读等。去年实现收入4889万元，约占营业收入的10%。

从业务结构看，广告收入仍是人民网的主要收入来源，近年增长较快，在公司营收中的占比也有所提升，多名分析师对《投资者报》表示，今年广告业务仍将稳定增长。

这固然保证了公司收入的稳定增长，但主要依靠广告收入增利是互联网最基本也最原始的商业模式，现在的商业互联网腾讯、新浪、搜狐和网易等早已开拓出了新的盈利模式。

因此，广告收入留给投资者的想象空间已经不多。仅靠这一模式，人民网的成长性将很难显现。

从客户构成上看，人民网与商业网站的客户构成也大不相同。人民网去年上半年来自于前五大客户的收入比重近30%，而该比例在2010年、2009年和2008年分别为%、%和%。这些大客户的构成，主要包括财政部、运营商，以及各种广告代理公司。

而政府采购约占人民网收入的两成。2008年、2009年、2010年和2011年1~6月，政府购买服务收入占人民网营业收入的比例分别为%、%、%和%。收入来源于承办中央新闻网站的建设，网络舆情咨询研究等，由财政部统一支付。

典型的互联网公司，其用户量、流量的提升往往能带来比传统行业大得多的规模效应；而且一旦超过某一节点，营收增速曲线比用户、流量增速曲线要陡。但人民网并未公布具体用户数量和流量指标，内部人士表示，公司用的指标也不是互联网公司通用指标。

原文详情:《人民网:商业模式先天不足 目前估值偏高》