导语:高盛今天发表投资报告，维持网易(Nasdaq:NTES)股票“中性”(Neutral)评级，以及52美元的目标股价不变。

以下为报告概要:

变化

网易于3月29日开始在中国大陆地区公测《星际争霸II:自由之翼》，今天(4月6日)则会正式开始商业运营，并向用户收取每月20元人民币的费用。

含义

1)根据我们对聊天室的观察，玩家普遍很认可《星际争霸》系列游戏和暴雪的品质。积极的反馈集中于游戏画面和战网上的竞争排名系统(这可以从日益繁荣的私服吸引玩家)。然而，我们也搜集了一些负面反馈，主要围绕着月费模式的选择性以及网速和硬件要求过高导致的游戏不够流畅。

2)借助《星际争霸》系列游戏的强大品牌，《星际争霸II》自2010年7月(在海外)发布以来，已经卖出了450万份拷贝，相比而言，《魔兽世界》的全球注册量为1200万(非累积性)。但该游戏的表现在各个地区并不一致，例如，韩国市场就表现不佳。我们将此归咎于第一代《星际争霸》游戏的主导地位以及相对低调的营销项目。

3)我们当前假设《星际争霸II》将在2011/2012年为网易贡献5%/10%的总收入。

估值

我们根据分类加总估值法计算的网易12个月目标股价为52美元，对应2011年游戏税后净营业利润预期为13倍，对应广告为22倍、对应无线增值业务为10倍，净现金折让15%。

关键风险

游戏市场的竞争和成熟；《魔兽世界:大灾变》和《星际争霸II》等游戏/资料片的成功发布。(书聿)