华能国际宣布以亿元人民币从山东电力和鲁能发展收购位于山东省及云南省的项目。这些项目主要从事发电、煤炭营运和港口营运。华能于收购后的权益装机容量将增加%或3,330兆瓦至48,670兆瓦。此次收购的市账率为倍，本行认为作价吸引。

　　短期对盈利影响相对较小

　　由于大部分收购的项目在截至2009年11月份处于亏损或微利状态，本行预期这次收购短期内对公司盈利影响相对较校然而，这次收购有助于公司拓展云南市场和加强山东市场的优势地位。另外，这次收购将有利于公司煤炭、发电及运输一体化，对公司长期盈利能力有正面促进作用。

　　发电小时数可触底回升

　　由于燃料成本下降，公司预期2009年将扭亏为盈，但股价在2009年落后于大蒥，全年下跌 %。这主要是投资者担心飙升的煤价对公司2010年盈利能力再度带来损害。2009年第4季度，现货煤价上升逾25%，而2010年合同煤价格预期上升5%至10%。然而，我们预计在经济活动改善前提下，2010年的发电小时数将可触底回升。

　　公司首3季度发电量按年增%至亿兆瓦时，本行预计公司2009年全年发电量按年增长5%。本行维持2009年盈利预测为亿元人民币，每股盈利元人民币。考虑到煤炭成本较高，下调2010年盈利12%至 亿元人民币，每股盈利元人民币。

　　现价相当于2010年市盈率倍及蒥账率倍，相对恒指估值而言颇为合理，本行认为其股价表现将受制于煤价的强势表现，当中以2010年第1季的情况最为明显。维持持有评级，12个月目标价修正为元，对应2010年倍市账率。