和讯特约

自09年10月中旬以来沪钢探底3610元后，其中期上涨格局始终维持良好。上周沪钢以震荡上行为主，并在成本上涨推动和现货市场信心稳步恢复的支撑下成功攻克了4500元整数关口。本周一螺纹主力1005合约继续强势表现，盘中突破4600关口，最高触及4610元。放眼后市，在宽松货币政策和成本推动共同预期的推动下，期钢中期上涨格局远未结束。但短期内在期限价差较大以及高库存压力下，螺纹未来一到两周继续大幅上涨的难度较大。笔者预期沪钢近期继续偏强表现并攻克4600元的概率较大，其后则有望迎来一段时间的区间震荡蓄势期，预期震荡区间为4450元至4650元。

继续实施适度宽松货币政策，利好期钢中期走势

新年前夕，中国人民银行行长周小川在新年致辞中表示:2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年。做好金融宏观调控工作，对于进一步有效应对国际金融危机冲击、巩固经济回升基础，促进经济平稳增长，转变经济增长方式，具有十分重要的意义。人民银行系统将继续实施适度宽松的货币政策。

2008年全年新增信贷投放规模为万亿元，而2009年这一数值则接近10万亿元。可以说，2009年，极度宽松的货币政策和充裕的流动性对于国内金融市场的强势格局起到了很大的支撑作用。央行定调2010年货币政策为“适度宽松”，亦即2009年的极度宽松状况难以再现，但相较于08年之前的信贷规模仍将表现为宽裕状态。考虑到2010年实体经济平稳增长需要相应的信贷支持，预计2010年新增贷款将在7-8万亿之间。其中上半年有望完成全年信贷投放目标的三分之二，亦即月均8000亿元的水平。这与09年全年月均8000亿元的水平基本持平，同时接近08年月均4100亿元水平的两倍。从宏观货币政策的角度来看，笔者认为2010年一季度甚至上半年金融市场仍将处于多头行情之中，期钢价格则不排除刷新09年高点的可能。

09年建材供销两旺，但整体过剩

2009年，在政府经济刺激方案的作用下，国内钢材行业处于供销两旺格局，但总体呈过剩局面。2009年1-11月国内粗钢产量亿吨，同比增%，；生铁产量亿吨，同比增%；钢材产量亿吨，同比增%。由于四万亿经济刺激方案以基础建设为主导，导致螺纹线材等建筑用钢材呈现远超预期的供销两旺局面，09年1-11月螺纹钢产量较去年同期增加%。

2009年国内钢材消费同比亦表现为增长态势，但其增长幅度低于产量增长幅度，因而年底库存维持在历史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel统计钢材社会库存总量超过了1200万吨，较2008年底600万吨左右的水平增加了一倍多。建筑用钢材方面，12月中旬全国主要城市螺纹钢社会库存即已经超过09年3月的高点430万吨，上周则继续增加万吨至万吨。线材库存则小幅增加万吨至万吨，较09年3月高点167万吨有较大幅度回落。

钢材社会库存持续维持在历史高位是不争的事实，但钢材价格并未因此而持续的维持弱势，这与09年宽松货币政策以及成本推动作用密切相关。笔者预期钢材高库存局面仍将维持一段时间，但在2010上半年“适度宽松”货币政策的大环境下，期钢价格将主要表现为“成本推动，负重前行”格局。

成本上涨成为期钢价格走高的主要推动力

在我国钢产量保持强劲增长的同时，日本、韩国、欧盟等地钢铁需求也在恢复，导致铁矿石和炼焦煤的需求在短期内又再次超过供应的增长，2010财年铁矿石和煤焦价格上涨已成定局。同时，为发挥价格在节约能源资源、保护生态环境、抑制“两高”行业盲目扩张的杠杆作用，2010年政府将推进水、电等资源性产品价格改革，适度提高资源要素价格，这均会导致钢铁生产成本上升。

2010年铁矿石谈判临近，铁矿石现货报价条件反射性的“涨势喜人”。上周，铁矿石综合指数上涨%至。其中，进口矿指数上涨%至，国内矿指数上涨%至。业内分析人士广为关注的印度%品位的铁矿石现货报价在印度12月下旬上调铁矿石出口关税5%之后持续大幅上涨，近期已经达到125美元的高位，相较于12月下旬低点106美元，涨幅接近18%。可以说，铁矿石现货报价大幅上涨是近期沪钢强势表现的直接推动因素。

此外，从世界最大的煤炭输出港秦皇岛港了解到，由于11月以来北方风雪天气影响，秦皇岛港煤价连续第四个月上涨，煤价创一年来新高；同时，港煤库存持续下滑，截至12月28日，秦皇岛港内外贸库存合计为万吨，与月初相比下降%，再度逼近500万吨的库存警戒线。这些因素都将对螺纹钢成本起推动作用。

现货市场信心稳健恢复，利于期钢中期向上

上周，在铁矿石现货报价大幅上涨的刺激之下，钢材价格呈现稳步上涨的态势。截至2010年1月1日，钢价综合指数上涨了%至，其中，螺纹指数上涨了%至，线材指数上涨了%至。现货方面，09年12月25日当周，国内24个主要城市螺纹现货（HRB400）均价累积上涨44元至3921元，日均涨幅接近9元；上周四个交易日内，螺纹现货均价累积上涨70元至3991元，日均涨幅超过17元；2010年1月4日，国内螺纹现货均价单日上涨39元至4030元。丛中，我们不难发现，现货均价上涨速度在持续加快，显示现货市场信心恢复良好，这很可能刺激市场买涨不买跌的心理，从而推动现货市场信心更进一步的恢复，并最终对期钢走势形成较好支撑作用。

综合来看，国内继续维持宽松货币政策，这将为商品市场营造偏多的金融环境。铁矿石现货价格上涨将进一步提升铁矿石谈判提价的预期，同时也有利于现货市场信心的稳健恢复。虽然当前钢材供应压力和库存压力依然较大，但笔者预期在未来较长一段时间期钢都将表现为在成本推动之下负重前行。可以说，沪钢中期向上格局较为明朗，短期而言，由于目前产能整体过剩，库存压力及期现货差价过大等不利因素影响，螺纹期货在攻克4600元后或表现为区间震荡蓄势格局，预期震荡区间为4450元至4650元。操作上，中线多单可继续持有，短线多单可以考虑4630元附近适量分批逢高止盈，等待后市更好机会再度介入。

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