网易科技讯 9月25日消息，摩根士丹利今天发表报告，指出新东方一季度业绩放缓，总入学人数增长放缓，但是网络扩张超过预期，该投资银行下调了对新东方的业绩预期，并认为该公司短期内将面临股价方面的压力。

　　以下为报告主要内容:

　　一季度业绩放缓

　　新东方周五宣布2011财年一季度未经审计的初步非完整版财报，预期营收介于亿至亿美元之间，略微低于业绩展望的中位，并且比我们的预测低2%-3%。稀释每股盈利可能介于至1..64美元，比我们的预测低13%-15%。

　　总注册人数增长放缓

　　第一财季总注册人数近增长6%至10%，低于我们预测的15%，是过去三年的第一季度中中增速最慢的。增速放缓是主要因为:1）今年学生暑期相对较短；2）由于世博会分流一部分学生，使得上海增长放缓（同比增长6%，去年同期为11%）；3）成人英语项目寻求放缓（同比下跌11%）。这意味着，6至18岁的学生的总注册人数增长超过25%，“优能”项目注册人数比去年增长倍。

　　网络扩张超过预期

　　在第一财季，新东方增加了2个城市，使其覆盖的城市数量达到42，导致运营支出增加。以下方面值得注意:1）由于积极招聘，一般费用和行政支出同比增长约45%；2）为了推广新的学校和学习中心，市场营销费用同比增长约50%；3）第一财季运营利润率比去年同期下跌约7个百分点。

　　调低业绩预测

　　对于2011财年，我们将营收预测下调2%至亿美元，并把我们的净利润预测下调15%至8320万美元。按照目前的股价以及我们对该公司2011财年业绩的预测，新东方目前的市盈率达到约50倍，接近其过去两年估值范围的高端。我们预期该股在近期内将面对股价方面的压力。

　　股票评级:增持

　　业界前景:富有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际EPS:（2010年5月）美元

　　按ModelWare模型计算的预期EPS:（2011年5月）美元；（2012年5月）美元；（2013年5月）美元

　　股价:美元（2010年9月23日）

　　市值:亿美元   （楚慎）