中国国际期货晨会纪要5月6日

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期股中线和波段及短期三趋势形成共振演绎加速下跌走势

记得上次4月29号(上周五)我在晨会上分享的观点是，“通胀和流动性主题下，期股将在二季度将共振联动演绎中线趋势振荡下跌行情”。回顾这5个交易日市场如预期走出下跌。

今天我的观点是，继续维持商品和股指中线看空观点，现阶段，期股中线、波段、短期三趋势形成共振处在演绎加速下跌走势中。

分享几点:1、宏观面上，仍关注上次我提及到的国内通货膨胀和国外流动性的两大主题因素，在复杂但偏空的氛围下，行情分析应侧重金融属性和技术面。

2、近期，原油和黄金白银等贵金属和CRB指数上涨遇阻转入下跌回落，如预期对商品构成打压推动。

3、大时间周期上的商品市场的拐点或已来临或在悄然上演，一旦趋势形成，建议注意趋势的力量。

4、美元走势对商品影响力将逐步凸显，现在不管其涨跌，商品都是弱势格局，一旦美元反弹，负相关性回归，商品将更显颓势。

总之，我再次强化商品和股指中线趋势后市将较大概率地走出一轮振荡下跌行情的观点。

交易策略上，我们作为空头，主选金属铜锌和化工胶TA及棉糖和股指为中线和波段做空品种。前期我们相继建议客户进场建立了这几个主空品种的中线和波段空单，现在调整好止盈位继续持有中。本周五和下周一较为关键，到底是继续加速下跌还是会出现技术性的修复构筑阶段性的区间振荡平台走势决定我们半仓的波段空单和短线空单的主动去留。未进场的投资者，把握好节奏，仍逢反弹遇阻进场做空为主，但不过分追空。

行情研判

一、股指:目前空头仍处于上风

今年二月中旬到目前为止的行情有点类似于去年7月到9月的行情。但是由于目前宏观环境发生了改变，所以可能不会出现去年9月30日以后那种爆发式的上涨行情。技术形态也显示期指本周击穿了3月15日的长下影线后，已经跌破了今年一月底以来形成的上升通道，目前行情仍然属于下跌中继阶段。昨日收出小十字星，接在中阴线后，反弹乏力，整体趋势偏空且，基本空单可续持有。可用5均作止盈，此波下跌看在2935点一线。

从现货沪深300的表现来看，信息、消费、医药等板块本周出现企稳，而金融、能源、工业等板块显示出较大的抛压。这些权重板块近期遭受了巨大的压力，而相反，像一些防御类板块，一季度遭受基金大幅减持，反而表现相对抗跌，这种格局的变化预示着大盘指数想要在短期内企稳并非易事。权重板块领跌，基金高位减持的状况可能要持续一段时间。

但是，值得注意的是，昨日房地产、钢铁、银行等板块相继转强，并集聚酝酿形成合力促成股指步入反弹，但因量能不济制约了反弹的力道，可见在经济形势整体复杂的情况下，在通胀压力依然存在的前提下，市场资金面仍将面临持续性紧缩政策的考验。

期指主力合约持仓情况来看，从4月15日开始，股指期货持仓量持续增仓，在这个过程中持仓量创出了历史新高。于此同时，期指价格出现较大回落，价格月持仓量的背离说明空头主力持续增仓是主要原因。此外，可以观察到次主力合约6月合约的持仓数据显示，已经有少量仓位开始提前布局该合约，重点席位中，已经有超过2800手的单一会员卖单。这可能意味着机构投资者或将看淡期货6月份之后的走势。

另一方面，在持仓量增加的同时，成交量却未出现大幅增长，所以只有在成交量出现大幅放大，持仓量开始掉头向下，可能就预示着本轮跌势的终结。如果没有出现信号，切忌盲目猜底。

综上而言，在热点板块带动下，今日市场即便有反弹，也不必期待过高。目前空头仍处于上风，期指弱势的行情何时结束还需要进一步等待。

二、金属:钢价上涨过程中需提高风险意识

利多:

1. 从螺纹钢期货上市以来上涨周期和下跌周期的运行规律看，下跌周期一般是上涨周期的一半时间，下跌幅度至少是上涨幅度的一半左右，但目前来看，2-11开始的下跌时间和空间都不够，因此不能看作是下跌周期；而且此次下跌有明显的价格回升过程，因此更多的是上涨过程中的调整。从2003年以来的钢材现货价格走势看，目前价格基本上已经恢复至下跌前水平，不足以构成一个下跌周期。

2. 下游需求稳定持续。首先，建筑钢材库存已经连续8周下降，且降幅一直较大。其次， 3月国内基础设施建设投资、建筑业投资、房地产投资和房地产新开工面积增速都仍处于较高水平，依然能够支撑钢价走高。

3. 钢材现货价格表现好于期货价格。目前各地螺纹钢现货价格基本已经恢复至2月中旬水平，但是期货价格还差300点左右，这也从一个方面反映现货表现更加强硬，并成为期货价格的支撑。

利空:

1. 从上涨时间看，目前钢价上涨时间已经达到历史最大值，因此随时有终结的可能，需要提高风险意识。

2. 4月开始钢材生产逐渐恢复。从进口铁矿石库存减少、钢厂每吨铁矿石可消耗天数相比4月中旬有所减少可以看出，钢材产量正逐渐增加，会对库存造成压力。

3. 中信银行近期对今年国内房地产市场蕴含的巨大风险发出警告，并表示计划削减在房地产领域的信贷投放，主要是对开发商的信贷投放，这会影响后期房地产投资和新开工面积增速，进而影响钢材需求。

4. 国内可能会扩大实施房产限购令城市的范围，这样就会进一步减缓国内房产去库存化的速度，进而影响房产新开工建设速度和钢材需求。

5. 钢价与BDI指数严重背离，需要修复。

综合分析:

以上利多因素多是现在钢价坚挺并小幅上涨的原因，而利空因素更多的是在影响钢价后期走势。但是毕竟现在钢材仍处于一个多头格局，我们只能在钢价上涨过程中提高风险意识。

操作建议:

短期在周边市场疲弱的格局下，螺纹钢处于调整格局，下方调整目标4900、4880、4850，如果能够在以上价格企稳，则可多单介入，小心关注上方4960、5000、5200、5230等点位的压力。多单止损:有效跌破20日均线。

三、农产品:棉花加速下行，后期有望出现技术性反弹行情

1.商品整体趋势走弱，以原油贵金属为首的商品领跌市场，美棉市场也受到影响连续大幅下挫。

2.国际市场上以中国为首的买家观望，南半球巴西和澳大利亚棉花上市使得国际棉花供应形势出现转变。美棉受到较大冲击。

3.广交会上传来的消息，纺织服装类商品接单情况不理想，加剧了纺织企业的紧张情绪，魏桥纺织连续大幅下调棉花采购价，拖累现货市场加速下跌。

4.郑棉1109合约连续击破26000,25000整数关口，今日有望考验24000整数关口。连续大幅下挫后远月1201合约已经逼近22000.距离国家19800的收储价距离不远，后期棉花价格的下跌空间将会比较有限，有望在近期迎来技术性反弹行情。

操作上建议近期可以将前期空单获利了结，等待市场反弹后再寻机介入。