新浪科技讯 北京时间8月31日上午消息，瑞士信贷今天发布研究报告，维持对百度(Nasdaq:BIDU)股票的“中性”(NEUTRAL)评级，同时将目标股价从123美元下调至118美元。

以下为报告概要:

百度会继续保持在中国搜索市场的霸主宝座，但市场份额可能会遭到奇虎蚕食。在奇虎8月20日推出综合搜索服务以来，百度股价一直承受着压力。数据显示，按流量计算，奇虎综合搜索服务的市场份额一度达到17%至18%，随后滑落至10%左右。

我们曾在今年5月29日发布的报告《新互联网入口》(New Internet Gateway)中提到，浏览器已经先于搜索引擎成为一个新的互联网入口，我们已经通过统计方法证明搜索引擎和浏览器的用户高度重叠。

鉴于奇虎浏览器的活跃用户数达亿，在用户中的渗透率达61%，它应该能将一定比例的用户转化为搜索引擎的忠实用户。我们预计，按流量计算奇虎综合搜索的市场份额至少会达到10%，而至于它的长期市场份额，则取决于其搜索质量。

根据我们对广告公司的调查，即便市场份额只有10%，奇虎仍然能够吸引广告行业的巨大关注。即便奇虎不能直接蚕食百度的广告收入，但奇虎关键词竞价将会成为百度凤巢广告系统一个很好的参照。

凤巢广告系统的竞价过程并不完全透明。我们预计奇虎将来会开发类似于凤巢的关键词竞价系统，构建自己的销售渠道——奇虎可能会与其他公司联手实现这一步。因此，我们的确认为奇虎不会在短期内对百度营收带来冲击，至少在2012年是如此。

我们预计，按营收计算，奇虎明年在搜索市场的份额为2%，2015年将升至10%左右，而谷歌(微博)会在短期内成为最大的输家。但从长期来看，我们预计按营收计算百度在搜索市场的份额将从2013年的79%降至2015年的71%。

尽管如此，我们仍然认为奇虎进军搜索市场并不会立即对百度营收带来冲击，奇虎的竞争会导致百度的运营成本上升，原因有以下两点:首先，奇虎迫切希望从百度招募工程师以加强其搜索团队实力，为了留住员工，百度必须上调他们的工资，授予他们更多的期权。其次，我们估计百度20%的营收来自于百度联盟。奇虎必须做好准备，以便同百度争夺高质量的第三方网站。

鉴于此，我们将百度2013年流量获取成本(TAC)在营收所占的比例从%上调至%，将销售总务管理支出在营收中所占的比例从%上调至%。由于我们预计百度营收下滑而成本上升，因此我们将百度2013年每股收益预期下调1%，将2014年每股收益预期下调2%。

基于现金流量贴现法(DCF)的估值方法，我们将百度的目标价从123美元下调至118美元，同时维持对百度股票的“中性”(NEUTRAL)评级。(清辰)