新浪科技讯 北京时间10月28日早间消息，瑞士信贷今天发布研究报告，维持百度股票“中性”(Neutral)评级。

以下为报告概要:

主要业绩

- 百度第三财季收入较我们的预期高出3%，较分析师平均预期高出6%。

- 百度第三财季每股收益较分析师平均预期高出3%，但较我们的预期低了2%，原因是奇艺的亏损高于预期。

- 百度第四财季收入指导性预测较我们的预期高出%至%，较分析师平均预期高出%至%，但我们的预期已经是华尔街最高的。

- 百度活跃用户仅为万，环比增长2%，较我们的预期低了3%，ARPU(每用户平均收入)为万元人民币，环比增长20%，较我们的预期高出7%。

- 关键的惊喜源于资产负债表:(1)用户存款和递延收入环比增长25%，表明短期收入增长强劲；(2)固定资产环比增长14%，表明百度仍然处于投资周期中。

财报要点

- 百度第三财季每股收益为美元，环比增长17%，较分析师美元的平均预期高出3%，但较我们美元的平均预期低了2%，这一盈利增长主要源于更为强劲的收入增长。

- 毛收入为亿元人民币，环比增长22%，较亿至亿元人民币的指导性预测上限高出3%，较我们亿元人民币的预期高出3%。

- 活跃用户为万，同比增长%，较我们万的预期低了2%。ARPU为万元人民币，同比增长52%，较我们的预期高出7%。在过去18个季度中，有7个季度的ARPU增速超出用户增速。

- 毛利率为亿元人民币，环比增长21%，宽带和折旧成本为亿元人民币，环比增长13%，TAC(流量获取成本)为亿元人民币，较我们亿元人民币的预期高出3%。毛利率从第二财季的%下滑到第三财季的%。

- TAC在毛收入中的占比从第二财季的%增长到第三财季的%，去年同期为%。

- 营业利润为亿元人民币，环比增长20%，较我们的预期高出1%。管理费用较我们的预期低了13%，研发费用较我们的预期低了18%。股权奖励支出为3940万元人民币，环比增长13%。

- 百度确认了3310万元人民币其他费用，第二财季则确认了5970万元人民币其他收益。

- 百度第三财季有效税率为%，低于第二财季的%和我们15%的预期。

- 净利润为亿元人民币，环比增长15%，净利率从第二财季的%下滑到第三财季的%。

- 净现金从第二财季的103亿元人民币增长到第三财季的亿元人民币，每股ADR(美国存托股份)净现金为美元，较我们的预期低了6%。

- 固定资产项目价值从第二财季的亿元人民币增长到亿元人民币，环比增长14%。另外，无形资产也从第二财季的亿元人民币增长到第三财季的亿元人民币。这表明百度已经加大了固定资产和并购开支。

- 用户存款和递延收入从第二财季的亿元人民币增长到亿元人民币，环比增长25%，表明了短期的强劲增长。

- 我们维持百度股票中性评级。

第四财季指导性预测

百度第四财季毛收入指导性预测为亿至亿元人民币，对应同比增幅为%至85%，环比增幅为%至%。这一预测较我们的预期高出%至%，较分析师平均预期高出%至%。(思远)