盛大游戏收购案:私有化前兆

编者的话:盛大游戏昨晚宣布以亿美元的价格，从盛大互动娱乐收购两家附属公司:上海盛展网络技术公司和天津盛景贸易有限公司。如此高额的收购背后逻辑是怎样的？雪球用户雨枫撰文分析称，这次收购不是从业务角度做的文章，而只能理解为抽空上市公司现金的做法。同时也意味着盛大彻底放弃平台化战略，为盛大游戏的私有化及出售扫清障碍。（张睿）

文/雨枫（雪球用户）

首先明确一下，盛大这次收购了什么资产？简单来说，是买了SDO，也就是盛大在线。那么，什么是盛大在线呢？用最通俗的语言来介绍，其实就是GAME的客服+技保+渠道 几个职能部门。而这个盛大在线最主要的收入来源，是向GAME收取管理费。

这个概念始于SNDA大跃进的2005年，按照当初的规划，SDO将成为聚合用户资源、开展多种经营的基础性载体平台，包括用户账号管理、支付渠道、客服、技术保障在内的一系列职能被划入了SDO的范畴，当然当初还包括命运多舛的盛大IM项目“盛大圈圈”，从概念上说，SDO还是一个很好的故事，一切以用户资源的管理和重用为中心，游戏不过是基于SDO运营的一项内容业务，那么基于这个平台，除了游戏之外还可以做视频做电商做IM做文学做等等等等……

当然后来的故事很多人都知道了。不过桥哥一直坚持着自己的平台梦，SDO虽然主要的客户有且仅有盛大游戏，在内部却是一直作为一个独立的体系而存在，靠GAME不断输血而存活。一直到GAME分拆上市，SDO始终是独立于SDG之外的。这与其说是一种怪异的业务逻辑，还不如看作是桥哥本身对某些战略方向的偏执。

实际上，SDO这块资产本身，和百万亚瑟王等手游业务的发展，并没有什么直接的关系，SDO在不在GAME手里，百万亚瑟王该能做起来还是能做起来。说实在话，如果此次收购在前、百万亚瑟王发布在后，盛大压根就不会把手游业务拿出来给这次收购说事儿的。

那么，桥哥此次出手意图何在？这个……我也不知道……好吧，说说个人看法。

1、今天有很多人在讨论这个收购价格是不是合理，拿出很多财务数据来计算……对此，我只想强调一点:离开GAME，SDO无法独立存在。反之亦然。说白了，作为GAME的业务支持部门，有GAME才有SDO，除了为GAME服务，SDO其实无法单独卖给任何第三方。这种情况下，估值的计算其实意义不大。

2、换个角度来看，无论GAME还是SDO都是桥哥绝对控股的资产，GAME收不收SDO，对业务配合与衔接不会产生任何实质性的问题，这显然不是从业务角度做的文章。只能理解为抽空上市公司现金的做法。

3、这次收购的背后隐藏着两个暗线:第一，盛大彻底放弃平台战略，这个不用做太多解释；第二，为GAME的潜在接盘者扫除关联交易的障碍。GAME一旦要卖给盛大之外的企业，任何买家都不可能接受SDO这样一种奇怪的安排。

4、对比GAME目前的市值、PE和之前边锋的卖价，把GAME私有化、然后转手卖给国内的上市公司，是一种很有趣的选择。全世界都知道桥哥不怎么待见游戏业务，如果卖个好价钱，他肯定不会拒绝和这种不够高档的业务划清界限。

所以，对于这次收购，我抱有一种和其他人不太一样的看法，我认为这是GAME私有化的前兆，而桥哥本身其实对于今晚的下跌会抱着一种很开心的态度。至于SDO，作为最早参与其创建的N个员工之一……我愿意把今天，看成是“用户平台中心”真正的终点，一个平台梦的终结。