核心提示: 由于股指期货和融资融券预期愈加明朗，加上5个月来券商营业部成功大幅扩张；一直以来滞涨的券商板块今日出现惊天井喷，板块大涨7%，板块内个股全线飘红。海通证券涨停，西南证券和中信证券等大涨8%以上。

　　券商5个月新设123家分公司 消解“异地办公”禁令

　　

　　证券日报报道，自今年5月份起，国内券商就开始出现设立分公司热潮。仅在5月1日至9月30日的5个月期间，中国证监会共核准43家券商设立123家分公司。其中，有30家分公司设在上海，有18家分公司设在北京，有14家分公司设在深圳。此外，还有部分券商分公司设在广州以及一些二线城市。

　　随着监管层关于券商“主要办事机构应当依法设在经公司登记机关登记的公司住所”规定的正式实施，国内证券公司在全国主要城市掀起了一股设立分公司热潮。

　　证券公司成批设立分公司

　　11月24日，中信证券（）（）一则董事会公告将最近一段时间来券商设立分公司的忙碌身影显露出了一角。该公告称，中信证券董事会决定在北京、上海、广东、湖北、江苏设立5家分公司，运营资金均不超过2000万元。

　　而根据中国证监会公布的行政审批结果显示，自今年5月份起，国内券商就开始出现设立分公司热潮。仅在5月1日至9月30日的5个月期间，中国证监会共核准42家券商设立123家分公司。其中，有30家分公司设在上海，有18家分公司设在北京，有14家分公司设在深圳。此外，还有部分券商分公司设在广州以及一些二线城市。

　　而从分公司核准设立时间看，主要集中在5月、6月和7月——共有121家份公司获准设立。其中，6月份最多，共有55家；5月份及7月份分别有44家和22家。

　　此轮设立分公司的43家券商中，国泰君安证券设立的分公司数量最多——共在21个地区合计设立21家分公司；其次为广发证券，该公司在12个地区设有12家分公司；之后依次为 申银万国证券、海通证券（）各有9家，东吴证券有8家。

　　据了解，券商新设的分公司业务范围主要涉及自营、资管、投行和经纪等。有的券商分公司业务内容综合性较强，而有的分公司则只负责单个业务，诸如投行、资管。

　　消解“异地办公”禁令

　　“设立这些分公司，主要是化解监管层监管禁令带来的影响。”南方某证券公司总裁解释，这禁令就是2008年颁布的《证券公司分公司监管规定》。

　　2008年5月13日，中国证监会颁布上述《规定》，明文要求证券公司主要办事机构应当依法设在经公司登记机关登记的公司住所，并至少符合以下监管要求:公司董事会、监事会日常办公场所，以及公司董事长、监事长和高级管理人员；公司的财务、稽核、审计、合规和风控部门；公司账簿应当设置、生成和保存于公司住所；公司完整的业务、财务信息和资料应当汇总保存于公司住所。

　　《规定》还要求，证券公司及其分公司不符合上述要求的，应当及时进行整改，并应自该规定发布之日起一年内达到相关要求。据此规定，券商总部设在非注册地的相关部门人员均属于“异地办公”，必须在最后期限内“回归”总部，按本报今年5月份初的粗略统计，彼时涉及的证券公司高达几十家。

　　在此禁令影响下，一大批主要办公地没在注册地的证券公司掀起了一股迁徙潮。在大部分券商被迫迁回注册地的同时，少数公司因业务发展需要，陆续向监管部门提出在原办公地设立分公司的请求。

　　为规范证券公司设立分公司秩序，中国证监会还于今年10月30日公布了《证券公司设立、收购或撤销分支机构审批》的行政审批事项，其中规定，“证券公司设立分公司应当经中国证监会批准。分公司不具有企业法人资格，其法律责任由证券公司承担。”并对设立分公司的条件做出了六条详细规定。

　　

　　

　　期市统一开户系统 利于股指期货推出

　　据上海证券报报道，最后一批62家期货公司已于近日顺利上线统一开户系统。至此，全国正常经营的164家期货公司已分五批全部纳入统一开户系统，期货统一开户顺利完成。

　　中国证监会相关负责人此前表示，期货市场统一开户制度有利于股指期货的推出。统一开户既是规范期货市场发展的正常工作，有利于提高市场的效率，同时有助于将来对股指期货市场的运行进行实时监测。

　　8月31日，中国证监会正式发布《期货市场客户开户管理规定》，并自9月1日起施行。《规定》明确，中国期货保证金监控中心应当建立和维护期货市场客户统一开户系统，为每一个客户设立统一开户编码，并建立统一开户编码与客户在各期货交易所交易编码的对应关系。

　　中国期货保证金监控中心相关负责人表示，统一开户的实现，使期货市场客户开户实名制得到了严格彻底的落实。统一开户系统在阻止虚假客户开户、防止名字与证件号码不符、利用单位名称和营业执照号码不对应多次开户、开户资料不全、重复开户等问题上发挥了不可替代的作用。从9月3日分批上线至今，通过统一开户已经成功阻止了3000多个存在上述问题不合格客户申请。

　　“期货市场统一开户是继净资本监管、保证金安全存管、首席风险官、投资者保障基金等一系列市场基本制度之后，期货市场又一项重大基础制度建设，是全国证券期货监管工作会议确立的2009年期货市场改革和发展的重点工作之一。”相关负责人说。

　　据介绍，统一开户工作从2008年初开始酝酿，主要目的是要在期货市场进一步落实开户实名制，提高客户交易编码申请效率，加强市场分析和监测监控，为期货市场持续稳定发展打好基矗

　　融资融券年内明朗 券商股价值突显

　　融资融券催热券商股

　　投资快报文章称，时值11家券商完成融资融券联网测试一周年，继创业板推出之后，相关业务的推出预期再度升温。多家测试券商也表示，目前开展融资融券业务的条件已经具备，推出预期可在年内明朗。

　　受预期影响，上周五，以长江证券、东北证券和西南证券等为代表的券商股集体走高，强势特征较为明显。

　　“融资融券一旦推出将大幅提升自营业务投资收益率和估值倍数，行业重估机会或将来临。”中金公司研究部王松柏表示，由于创新业务资本密集型的特征，自有资产规模较大或者目前自营业务投资收益率较高，或有望率先获得创新业务资格等，这些成为中期选股的主要参考因素。

　　“上交所新系统将会支持衍生品种交易等新业务，而随着新系统交付使用，业内也纷纷预期融资融券、国际板推出在即，因此使得券商股受到追捧。”申银万国的分析师郑铁民说，上交所新系统正式使用，无疑是券商股在上周五上涨的导火索。

　　据国泰君安研究所表示，融资融券及股指期货等创新业务的推出，对整个证券业贡献高达15%～20%的增量收入，并对券商的盈利模式、竞争格局带来深远的影响。

　　国泰君安的分析师孙颖进一步补充说，券商加快营业网点的布局，也是券商股受到追捧的重要原因之一。建议投资者重点关注券商板块的一些规模不要太大的个股，如海通证券、长江证券、西南证券。

　　新业务贡献增量收入近20%

　　事实上，融资融券的推出可以逐步改变市场单边运行格局，打通货币市场和资本市场资金融通渠道，提高证券市场交投活跃性，同时可以拓宽券商业务范围，在一定程度上增加券商自有资金和自有证券的运用渠道。

　　2009年下半年的“融资潮”使得上市证券公司自有资产迅速膨胀，由于风险控制的要求，证券公司对固定收益类投资和货币市场类投资比例将上升，导致自营业务投资收益率难以达到10%，从而拉低自营业务的投资收益率和估值倍数。

　　而融资融券一旦推出，较低的风险、有望高达10%的融资融券利率和与经纪业务的协同效应必将大量分流传统自营业务的自有资产，迅速提升自营业务的投资收益率和估值倍数。

　　中金公司估计，融资融券和股指期货一旦推出，对业绩短期放大比例将超过20%，长期放大比例有望达到35%以上。

　　此外，从融资融券占券商收入比重来看，由中登公司、相关券商及基金组成的课题组近日在央行官方杂志发表文章称，融资融券将在未来成为券商五大常规业务之一，预计今后几年，融资融券业务占券商收入的比重将达到15%～22%。

　　数据显示，融资融券业务是境外券商重要收入来源之一，剔除对净利润实际贡献度较小的证券相关利息收入后，美国券商主要业务收入中，融资融券业务收入所占比重平均约为15%。而融资融券业务对市场交易量的贡献量也相当可观，以日本为例，近年来融资融券业务占券商代理交易额的比重达到13%～16%，占市场交易比重也超过10%。

　　目前，与境外券商相比，境内券商资管业务的差距仍非常明显。大部分券商资管业务收入贡献比重在5%以下；资管业务收入过度依赖基金和其他手续费及净佣金收入，成本相对较高；券商自身的资管规模偏小，大量休眠的经纪业务客户没有通过价值挖掘转化为资管客户，收入贡献度偏低。

　　券商迎来整合大潮

　　在目前资本市场逐渐向好的趋势下，券商迎来了行业整合的良好时机。

　　申银万国分析师孙健认为，证券行业并购机会主要分为两类:

　　一类是在一参一控、上海金融中心建设等政策或制度主题下，引发的券商合并或换股上市等相关投资机会。

　　另一类是在券商自身利益驱动或大股东利益驱动下，产生的券商合并或大股东将手持券商股权注入上市公司，从而变相实现证券化目标衍生的投资机会。

　　两方面契合，未来券商行业并购与整合有望加速，尽管会面临利益分配、区域保护等方面问题。

　　华融证券的首席策略分析师肖波指出，券商今年的整合大限已到，近期海通证券又公布了收购的消息，这将成为中国券商向国际化迈进的步骤，会影响国内其他券商整合的步伐。

　　关注小盘优质券商股

　　海通证券:直接受益融资融券

　　综合实力强。国泰君安分析师梁静认为，海通证券尽管与行业领先的中信证券仍有不小差距、短期内也难以赶超，但在“一超多强”的竞争格局中仍占据一席之地，综合实力已稳居行业前列，尤其是在资本实力、创新业务实力上远远超越其他券商。

　　可供出售金融资产潜在收益可观。目前无限售条件的深发展、 世茂股份等前10大重仓股目前浮盈约10亿元；按照目前的价格、不考虑流动性折价，尚在限售期内的浦发银行和京东方A的浮盈近20亿元。两者总计约30亿元。

　　创新推进速度超预期，对融资融券的弹性高。新业务布局完善，竞争力仅次于中信证券，产业基金行业领先，净资本居首，使其争取融资融券牌照优势明显；与中信证券相比，可投入的资本相仿，但业绩基数较低，这使得其对融资融券等业务的弹性要高于中信证券，因而将是融资融券等创新业务推出的最大受益者。

　　西南证券:走出重庆 布局全国

　　公司营业收入和营业利润的一半以上在重庆地区，地域特色鲜明。但公司在重庆市垄断优势并不特别突出，虽然压低了公司目前的佣金率水平，但也降低了未来佣金率下滑的空间。作为重庆市唯一一家本地券商和唯一一家上市金融企业，公司发展倍受重庆市政府关注，未来区域内经纪业务和投行业务发展潜力很大。

　　有观点认为，公司2009年前3季度自营业务表现优异，实际程度远超利润表所能反映，公司通过参与 苏宁环球和京东方A增发积累了大量的浮盈，近两三年自营业绩有坚实保障。

　　科德投资苏海彦称，技术上，该股日K线图形成明显的大三底走势，随着量能的不断累积，该股有望在近期完成突破，走出大行情。

　　券商直投加速“挺进”创业板

　　第一财经日报文章称，在创业板高额回报的激励之下，券商的直投布局也开始加速。数据显示，2009年发生的券商直投案例已经分别占到有数据统计以来的投资案例总数的%和投资总额的%.

　　根据清科研究中心的数据统计，目前为止，券商直投公司投资案例数为13个，已披露金额数为亿美元。其中在2009年发生的投资案例就达8例，已披露的投资总额为万美元，分别占到投资案例总数的%和投资总额的%.

　　11月20日，国信证券的直投子公司国信弘盛投资的阳普医疗获得首发资格。这已经是国信弘盛在创业板的第三次“斩获”。就在创业板第一批企业上市的十天后，证监会发审委就审核通过金龙机电和钢研高纳两家创业板拟上市公司，其背后均现国信弘盛身影，除国信证券外，中信证券直投子公司金石投资参股的神舟泰岳、新松机器人两家公司，以及海通证券直投子公司海通开元投资的银江电子也在10月荣登创业板。

　　从获利情况来看，即使是考虑到社保转持的影响，券商直投公司的收益依然颇为可观。数据显示，国信弘盛所持有的金龙机电一半的股份转持社保后，其投资回报倍数也达到倍，而从钢研高纳和阳普医疗获得的投资回报更是高达倍和倍。

　　以投资于时间较长的机器人来看，金石投资在进入机器人不到一年半的时间，其账面价值已经从最初的2560万元增长到亿元，增长了近4倍;其他案例的投资时间均低于1年，但平均投资回报倍数也达到倍。除了直投获得投资回报外，券商的承销收入也相当可观。

　　从介入时间来看，清科研究分析，由于按证监会规定，公司上市前至少进行1年期的上市辅导期，而五家公司获投的时间多在上市前一年之内，由此可以推算券商直投公司对几家拟上市公司的投资机会多来自其上市辅导业务。

　　清科认为，随着试点的直投机构的逐渐增多，券商直投的投资业务将迎来快速的发展期。