易凯资本有限公司首席执行官王冉（配图）

编辑推荐:自5月以来，几家近年赴美上市潮里的互联网标杆企业，股价都在一路下滑，其中优酷的股价已从4月中旬的接近70美元，降到了如今的20美元以下。中国互联网企业的估值究竟发生了怎样的变化?投资者如此看空的原因何在?资本的目光又会放在哪里?

财新记者王嘉鹏:那您怎么看协议控制，也就是VIE引发的风险问题?

王冉:我觉得比较理性、客观、尊重历史的态度应该是说，这些VIE既然已经做出去了，它们应该继续可以存在下去。未来比较大的不确定性，或者说最大的问号，其实在于新的VIE是不是还可以顺利的，构架还能再做出来。包括海外持股这方面会不会在审批上有更严格的要求。

从大的监管思路上，当然现在政府的主导思想还是希望未来能有更多的新兴产业的优秀公司能回到A股，在本土的资本市场上市，而不是去美国或者去香港。这种希望存在的前提在于，有一些根本性的问题要得到解决，比方说行业准入的问题，比方说发审制度的问题，以及我们的人民币基金的，整体的人民币风险投资行业的成熟度的问题。

在这些问题得到充分的解决之前，我认为VIE有很强的理由。假如我们还不希望断送中国这些新兴产业的未来的话，就应该让VIE继续存在下去。

财新记者王嘉鹏:业界不少人认为，市场上钱很多，中国互联网公司是“不差钱”的，即使上市不成功，拿到私募投资也不成问题。那么风投和私募现在对互联网公司的融资究竟持怎样的态度呢?

王冉:我觉得中国资本市场所谓说钱多，主要指的是人民币的基金，有很多人民币的投资人在寻找项目。美元的投资人除了前一阶段在电子商务这个领域呈现出一定的非理性之外，现在随着整个市场的变化，其实大家都回归理性了。现在我们看到的市场是说，一些项目仍然在被完成，包括我们自己的一些项目，该完成的还会完成。但是大家在整体的估值上会越来越保守，越来越谨慎。

中国一些以“烧钱”为主要特质的电子商务公司，可能现在或多或少都面临着资金上的困难。有些人可能短期内必须要出去再融一笔钱进来，如果短期内不能成功的IPO的话。我觉得这要看每个人的“造化”，如果你是排在行业里数一数二的企业，或者至少在你的纵深的领域，你的目标市场里面是数一数二的企业的话，总的来讲还是有比较大的机会能拿到VC、PE的支持，如果是行业里排第五第六，甚至更往后的公司，可能在这样的情况下，会面临非常大的风险，甚至是危险。所以这样的公司，我估计在一些领域，比方说团购这样的领域，最近我们会看到很多公司陆陆续续地会发生资金链的问题。

原文链接:《互联网公司上市之难》