舒时

新浪微博昵称“迷失的唯怡”的疑似摩根士丹利(下称“大摩”)员工，与当当网CEO李国庆在微博的骂战，将这家大牌国际投行与发行公司之间的矛盾完全曝光。然而，这场“网战”给投行和它的客户没有带来任何价值，昨天，接受《第一财经日报》采访的香港投行人士都认为，这场闹剧对双方都可能产生伤害。

香港睿智金融集团执行董事牛钟洁对本报记者表示，他个人认为大摩在定价过程中并没有什么过错。牛钟洁解释称，通常IPO时，客户会希望将定价提高，获得更高融资，而投行方面则需要平衡，一方面，如果定价过低，其佣金收入会受到影响，另一方面，也要考虑大机构投资客户的需求，他们需要一定的折让才会认购。

“如果把定价定得很进取，得罪了这些基金客户，下一个IPO就可能卖不出去了。”他说，“但无论如何，投行不会有意去压低招股价。”

牛钟洁表示，他对于李国庆指责大摩“压低”股价的判断是有疑问的，通常定价与预路演时有20%的差价都在正常范围内，而且到正式上市时，可能会有更大的波动。

另一家国际知名投行执行董事也对本报记者表达了类似观点，她进一步指出，IPO定价最终是由市场决定的，投行只是根据预路演的情况选择一个区间。但现实中，投行与IPO发行公司往往会出现矛盾。

“一般企业上市有两种想法，一种是企业家希望留点余地，让其他机构赚点钱，以方便下一次集资，也有部分实力不够强的企业家有一步到位的想法。”

牛钟洁认为，对于当当网来说，李国庆可能需要考虑一下，给国际机构投资者一定的盈利空间。而这个空间是多少，到底50%是否过高，并没有一定标准。