网易科技讯 5月12日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利今天发表报告表示携程一季度营收超出预期，并认为该公司目前的市值低于其真实价值。

以下为报告全文:

携程一季度营收同比增长46%至亿元人民币，超出我们的预期。摊薄后每股美国存托凭证收益为美元同比增长46%，高于我们的预期7%。

利好因素:1）酒店预订营收（占总营收40%）同比增长36%，主要原因是酒店预订量增加；2）航空票务营收（占总营收42%）同比增长44%，主要是因为需求增加以及价格复苏；3）休闲旅游服务营收同比增长90%，占总营收11%，主要是由于春节假期强劲的季节性；4）作为中国3家最重要的商务旅行服务提供商，携程的商务旅行营收占总营收的4%，同比增长99%。

利空因素:携程的盈利预测较为保守，尽管一季度营收同比增长46%，该公司预测二季度营收可能同比上升30-35%。

我们通过现金流折现估值法（DCF）计算得到该股的公正价值为美元，表明可有25%的股价上升空间。按照摩根士丹利预期的2010年每股收益，该股目前的市盈率接近40倍，仅低于百度（55倍左右）和阿里巴巴（超过45倍），但是超过了腾讯（约35倍）、新浪（约20倍）以及主要的在线游戏公司（10倍左右）。我们认为携程目前的市值低于真实价值，因为:1）携程目前在中国在线旅游服务市场居于首要地位，占约60%的份额。但是该公司目前仅服务中国网民的2-3%；2）携程拥有较高的回头客比例（80%）以及一个信誉良好的品牌，在过去增长速度高于行业平均速度的3到4倍；3）作为中国消费者公司中管理最好的公司之一，在未来几年携程的市场份额可能增加5-10倍。

股票评级:增持

业界前景:具有吸引力

　　按ModelWare模型计算的实际每股收益:（2009年12月）人民币元

按ModelWare模型计算的预期每股收益:（2010年12月）人民币元；（2011年12月）人民币元；（2012年12月）人民币元

目前股价:美元（2010年5月11日）

市值:亿美元

（何文伟）