导语:美国科技博客TechCrunch本周刊登了投资公司Redpoint Ventures主管、谷歌前产品经理汤姆·汤古兹(Tom Tunguz)的文章，将当前美国风险投资行业的状况与历史情况进行了对比。

以下为文章全文:

我们首先需要了解风投市场的资金流入，即风投公司的筹资情况。随后，我们还要研究资金流出情况，即风投公司的投资速度。最后，我们还将对市场情绪以及随之而来的价格波动进行分析。

风投融资较15年中位数低27%

风投行业正处于收缩之中。自2001年以来，有限合伙人向风投公司每年投资的中位数为220亿美元。过去3年中，这一数字已下降至每年160亿美元。

风投基金规模小14%

相对于过去12年水平，2011年，从事风险投资的公司数量下降，资金总数减少，而风投基金的规模也在减小。2011年，182家风投公司成功融资，这一数字较过去12年中位数低16%。而2011年风投基金的平均规模比过去12年中位数低14%。

不过，市场出现了资金向知名风投公司集中的现象，这意味着投资者更关注风投的质量。以往，前25大风投公司融资总额占市场的约30%。而今年上半年，前10大风投公司的融资总额已占69%。大风投公司的发展意味着小风投公司的基金规模下降。

风投投资速度处于平均水平

尽管风投融资出现滑坡趋势，但2011年风投投资仍保持平均速率。过去12年中，风险投资家平均每年投资美国3076家创业企业。2011年，获得风投投资的美国创业企业为3206家。过去10年中，风投公司每年平均投资338亿美元，而2011年为326亿美元。风投的投资速度和投资规模处于正常水平，这是一个积极信号。

投资速度不可能永远保持不变，因为风投融资总额正在下降。不过当前的投资速度很可能还将维持几年。风投公司的融资通常为未来10年做准备，并通常在前4年中投资全部资金。风投融资和投资之间的差异被称作“多余部分(Overhang)”。这一多余部分带来了额外资本，从而使风投公司维持当前的投资速度。

风投对创业后期企业的投资规模正在扩大

尽管大部分的企业估值数据是保密的，但通过投资规模中位数数据也可以在一定程度上了解创业企业估值的变化。

过去10年中，种子投资的规模几乎保持不变。不过由于相关报道很少，因此很难获得详尽信息。创业企业A轮融资的规模在过去10年中出现下降，下降速度为每年5%。而受金融危机的影响，B轮融资和成长期融资的规模出现了严重下降。这一下降与公开市场资产价格的下跌保持同步。不过，这一趋势在过去1年中出现扭转，此类融资的规模目前出现上升，较12年平均水平高10%。

市场此前普遍认为，规模较大的融资往往有较高的估值，而这一研究结果恰恰相反。

两类市场

对中位投资规模的研究掩盖了引起普遍关注的特例。自2008年以来，向各阶段创业企业的平均投资额增长了25%，这意味着一些创业企业获得了极高的估值，足以使投资平均值高于中位值。过去12年中，平均投资规模和中位投资规模的差异从未像过去2年中那么大。过去2年中，前者已达到后者的2倍。

这种价格差异描述了两类市场的情况。少数几家知名创业企业获得了大笔融资，而这类创业企业是大型风投公司、知名投资人主要关注的目标。与此同时，风投市场的其他领域出现收缩，而投资者遵守了严格的估值纪律，总是以较低价格进行小规模投资。

回归平均

风投市场在不断发展。可以预计，风投市场的所有指标最终都将趋于平均水平:融资规模小幅增长、投资速度和资本配置保持不变、初期估值保持稳定而后期估值下降。回归平均的过程可能很漫长，而2012年上半年的融资数据就呈现了相反的趋势。(李丽)